一、摘要

公司：全球独家生产人干扰素α1b水针剂，市场份额维持领先

    三元基因主要产品为多剂型、多规格重组人干扰素α1b，该产品为我国第一个具有自主知识产权的基因工程一类药物，治疗领域覆盖肝病科、儿科、呼吸科、感染科、皮肤科、眼科、血液科和肿瘤科等多个临床科室。公司运德素市占率常年领先。公司加强销售团队建设，积极恢复现有市场并努力开拓潜在市场；通过募投项目大力开展干扰素在治疗小儿RSV肺炎等方面应用，未来有望通过新型干扰素、全新用药途径和全新适应症，丰富产品结构。我们预计公司2024年-2026年的归母净利润为0.42/0.63/0.86亿元，EPS为0.37/0.53/0.72元/股，对应当前股价的PE分别为58.47/40.18/29.9倍，考虑公司新药产品价值，给予“增持”评级。

行业：干扰素抗病毒谱广，抗肿瘤谱广，儿科抗病毒引领α1b市场增长

    目前全球主要的重组干扰素α产品分为三大类：常规重组人干扰素、长效重组人干扰素、高效集成干扰素。国产常规干扰素得益于重组人干扰素α1b在儿科抗病毒领域的引领，保持稳定增长。重组人干扰素α1b仅科兴制药与三元基因生产。应用于儿科病毒性感染的生物制剂类药物主要为干扰素，重组人干扰素α1b销售额增长最快。2022年我国肝病药物市场规模达856.86亿元。

亮点：独家产品构建壁垒，集采中标有望带来放量，募投研发带来新空间

    公司产品中重组人干扰素α1b注射液和重组人干扰素α1b喷雾剂是独家产品。近年来，儿科应用已成为公司干扰素主要业务增长点。2022年，公司中标《广东联盟双氯芬酸等药品集中带量采购》，采购期2年；2024年公司中标《干扰素省际联盟集中带量采购》，采购期4年。有望带来一定业绩放量。研发上，公司以重组基因工程蛋白药物的研发和产业化为重心，先后投资建立了以人干扰素α1b的基因工程关键工艺技术和应用为支撑的四大核心平台。此外，公司通过募投等研发项目布局诊断试剂、干扰素工艺改造、干扰素临床拓展等领域。

风险提示

    市场开拓的风险、行业监管政策变化风险、新品研发风险。

二、详细内容

（来源：开源证券研究所）